程序化跟风盘致私募受损 量化投资蝴蝶效应显现光大证券(601788)-小黎飞刀-金融界股票论坛

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尽管目前对于光大证券(601788) 乌龙指 的调查结果还未出炉，但各方普遍将矛头聚焦到量化投资身上，认为是程序化交易将这起事故推波助澜。对于光大的错误指令导致大盘瞬间暴涨所引发的大量跟风盘，业内有人更将其称为 蝴蝶扇动翅膀引发的一场暴风雨 。此次光大 乌龙指 虽然是一场意外，但却将量化投资的风险充分暴露。而在未来，如何对量化投资加大风控，也是摆在各机构以及关键部门的一道新课题。
国内量化交易缺乏应急系统
16日光大的 乌龙指 推动A股大盘集体暴涨，指数被大幅拉升。随后大批巨额买单涌现，带动整个股指和其他股票第二波上涨。业内人士判断，在第二轮非理性上涨中，程序化交易触发的大量跟风盘是其中的主力。量化投资的风险也由此暴露无遗。
周末我们和同行交流得知，这次事件中的确有大量的私募受损。 深圳一家从事量化投资的私募机构投资经理向记者透露，这些私募主要是做套利性的量化投资，追求 短平快 。他介绍说，量化投资在实际运作中的确存在 蝴蝶效应 ，由于模型设定了相关参数，通过计算相关数据从而自动触发买入，从而进一步对股市产生影响。
2010年5月7日，一名交易员在卖出股票时误操作的 乌龙指 ，导致道琼斯指数出现历史上最大的单日盘中下跌998点。深圳市上善若水资产管理有限公司创始人兼投资总监 侯安扬(专栏) 分析认为，短期因素、短期价格的涨跌的确容易对量化交易产生影响，也有实证研究表明量化投资会进一步加剧市场的短期波动。但这并不能完全归罪于量化投资，在16日当天也有众多散户和机构集体追涨，毕竟大家从来没有见到大盘如此瞬间涨停，都以为是有大利好政策出台。
侯安扬介绍，为了防范这种意外风险，最早由美国引入了 熔断机制 ，当市场出现极端波动时设置熔断价格，量化交易也无法实现。而在2010年美国出现 乌龙指 时，也的确有机构 拔电源 等方式来对量化交易进行人工干预。但目前国内的投资机构对此缺乏相关的应急系统和相关预案，此次光大 乌龙指 事件中各家机构明显都没有准备，也导致量化交易持续进行，对市场进一步推波助澜。
量化投资机会挑战并存
国内量化投资专家、长江商学院MBA副院长李海涛介绍，所谓量化投资把多年来积累下来的数据、以及在市场上进行的统计研究等加以程序化，使得计算机能够比较自动地进行交易。最早的实践是指数基金，按照指数的比重来进行投资。此外，还有一些主动性的量化投资，通过计算机模型来进行选股，选完股后通过精细的风险分析来得到非常有效的投资组合。有很多基金加以运用，尤其是美国的众多基金都非常成功地运用了量化投资策略，规模也都很大。
据介绍，国内已经有一批量化投资的专业机构和人士，国内量化投资刚刚起步、方兴未艾，有着巨大的发展空间，但也有很多挑战，主要在于国内市场股票市场结构不够规范，这制约了量化投资的发展。
此外，国内各种对冲的机制和工具还不够，股指期货推出的时间不长，国内目前做空还比较难、费用较高，因而具有一定的挑战性。但也有专家表示，应当以发展的眼光来看待国内量化投资的前景，未来将会越来越规范，工具也会越来越多，量化投资将会有更好的发展前景。相对而言，中国的期货市场是做量化投资最为适宜的土壤，由于是T+0制度可以日内交易、可以加杠杆、可以直接做多和做空，而且商品期货的市场空间巨大，因而也是量化投资最为集中的领域。
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