塔牌集团：供需形式大幅改善-实战看盘-金融界股票论坛

wangjia

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新增产能冲击下价格大降，营收同增4%。广东需求恢复尚可，上半年水泥产量累计同增11.3%，高于去年同期0.1%的水平，公司水泥销量也实现11.3%的增长。但广东在12
年末和13 年上半年共投放6
条线，产能冲击12%，导致供需格局恶化，价格持续下滑，上半年最大降幅高达105元/吨。市场在经历大幅下滑后，企业增利意愿浓厚，5
月底开始，随气候转好，需求增加，市场迎来底部回升，至今共累计上调3 次，幅度60 元/吨。但总体上半年均价同比依然大降，公司吨收入同降28
至273，降幅达9%，最终上半年水泥业务营收同比仅增1%，拖累总营收增长4%。
成本降幅不抵价格降幅，毛利率同 3 个百分点。上半年新增产能冲击、供需失衡下，公司吨收入同降28
元，尽管吨成本受益煤炭价格下滑而同降15 元，但仍不抵吨收入降幅，最终吨毛利同降15 至59，毛利率下滑2.8 个百分点至22%。
政府补贴及资产处置，收窄业绩降幅至8.6%。在价格大幅下滑，量不足以抵价下，公司营业利润同降17%，不过上半年政府补贴同增400
万、处置恒基建材获得1000 万，营业外收入大增下归属净利降幅收窄至9%。
随落后淘汰，供需形势望有较大幅度改善。13 年广东计划淘汰1418 万吨水泥产能，高于目前所有在建的1000
万吨产能，若年底淘汰完毕，则将收窄来年供给端。而粤东是公司的传统优势区域，市占率一直在40%以上。
容维分析：粤东经济较落后，政府计划2015 年前将其城镇化率 7.29
个百分点至65%，需求仍有较大提升空间。预计随落后产能淘汰，供需形势将有较大幅度的改善。预计13-14 年EPS 分为0.30 和0.39 元，对应PE 为21 和16
倍，给予公司 推荐 评级。

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