股债双跌下投资者无处可躲，传统60/40投资组合或将失效-市场参考-金十数据

wangjia

第一季度全球股市和债市的糟糕表现令基金经理们措手不及。在基准利率上升以及俄乌开战的影响下，计入股息的富时环球股票指数Q1大跌5.1%。同时，通胀飙升与货币政策紧缩使彭博全球综合债券指数下跌6%，令那些从股市出逃的投资者再次望而却步。
上述两个基准指数的相关性往往很低，两者同时遭到抛售的现象也较罕见。然而，今年以来，两个指数同步下跌的程度达到有史以来的最高水平，导致投资者开始质疑传统60/40投资组合抵抗风险的能力。
美国资产管理公司AllianceBernstein的首席执行官Seth Bernstein说：
“第一季度的投资是具有挑战性的。对投资者来说，他们无处可藏​​。”
多年来，“60%股票-40%债券”的传统投资组合策略被视为风险偏好温和的投资者的可靠投资选择。在过去数年里，这种策略颇为奏效。在此期间股票飙升至历史高点，利率降至新低，抬高了债券价格。但这种投资组合当下正面临压力。
英国资产管理公司Ruffer的投资总监Duncan MacInnes说：
“传统的投资组合遇到了大麻烦，跨资产的相关性比以前高得多，整个行业存在着投资多元化的错觉。因此，几乎所有投资经理的表现都比他们想象的要差。“
根据高盛资产管理公司的数据，经典的60/40投资策略在2011年到2021年间的平均年回报率为11.1%，经过通胀调整后的平均年回报率也能达到9.1%。但基金经理警告说，在未来十年里，60/40策略的回报率是不可持续的。
当前，美股正接近历史高点，估值也相对过高，且投资者越来越集中于六大科技公司——所谓的FAANGM公司：Facebook、苹果、亚马逊、Netflix、谷歌和微软。与此同时，债券也面临着超低收益率、通货膨胀和利率上升周期的挑战。
美国银行首席投资策略师Michael Hartnett表示，通胀率上升意味着美国债券的第三个“大熊市”正在形成中。美国银行警告说，长期债券收益率将在2024年期间上升到4%以上，美国联邦储备委员会为应对更高的通货膨胀而提高利率也可能拖累美国股市。美国银行预测，标普500指数今年将跌破4000点，较去年12月的峰值跌超15%。
此外，俄乌冲突料将进一步加剧全球通胀压力。MacInnes说：
“从纯粹的经济角度来看，乌克兰危机加剧了政策制定者原本就非常困难的处境。它推升了通胀并阻碍了商品供应。”
在这种环境下，基金经理建议客户将其投资组合多元化并降低回报预期。采取60/40投资策略的先锋（Vanguard）终身成长中性基金（LifeStrategy Moderate Growth fund） 在截至2021年12月的过去十年间，扣除管理费用后的投资回报率高达9.1%。然而，Vanguard现在警告说，即使是在经通胀调整前，60/40投资组合在未来十年的回报率预计将减半。
资产管理公司Man Group的多元资产解决方案主管Peter Van Dooijeweert称：
“投资者面临的一个核心问题是，60/40投资策略看起来没有多少回报潜力了。这为投资多元化奠定了基础。”
同时，他提醒说，“投资多元化说起来容易做起来难，尤其是在商品这样波动率极大的情况下。别忘了，虽然油价今年不断飙升，但两年前原油期货还跌至负值。”
景顺（Invesco）建议采用50/30/20的比例配置投资组合中的股票、债券和其他另类投资品种。Invesco公司首席全球市场策略师Kristina Hooper说：
“今年对投资者来说，投资多元化非常重要。你不可能只靠分散投资股票和债券获得盈利。而且不仅要投资更多不同的资产类别，还要在同类资产类别内部实现多元化。”