美联储&欧佩克接连开会，原油何去何从？-市场参考-金十数据

wangjia

本文来源于吉吉加油
从上周开始，油价的涨势逐步放缓，WTI的净多流入趋平略有下跌。在前期能源共振下天然气问题以及基本面的强势被充分计价，新驱动逻辑尚未显现，而美联储、欧佩克将在本周接连开会的情况下，多头趋稳获利了结心态居多。

这期间的基本面变化，大的逻辑是低库存+需求恢复+油品利润好。其中WTI走势强于BRT，主要受到库欣在低库存情况下持续去库的支撑，上周库欣继续减少389.9万桶，总库存降至2733万桶，已经创下同期水平的历史低位。截至11月1日，BW价差收窄至0.28美元/桶，为20年6月以来新低。


能源方面：普京承诺将在11月8日前完成国内的必要注气量，随后开始增加向欧洲的供气量，增加的量尚不清楚，但该承诺缓解了当下欧洲供应紧张的局面，上周TTF跌幅高达25%，跌至70欧元/兆瓦时以下。油气比价来看，天然气仍比石油贵出近一倍，原料替代仍有经济性。

总体来看，前期的多头驱动大多都已被市场计价，而随着本周两大会议的即将召开，市场关注新的方向指引。
两大重要会议前瞻
FOMC会议
市场预期11月中将宣布开始缩减购债规模，从12月开始每月减少150亿美元的规模（其中100亿美元的国债和50亿美元的MBS）。
拜登即将提名下一任美联储主席。目前来看，鲍威尔连任的概率仍然较高，根据其近几次的发言来看，“可能还需要一段时间才能满足加息的条件”，意味着至少短期内美联储不会轻易加速退出QE的进程。通过最新的点阵图来看，市场同样预期明年中开始加息的概率较大。除鲍威尔外的最有利的候选人是现任美联储理事布雷纳德，相对来说，这是一位立场更偏鸽的候选人，大概率也不会改变短期内的宽松局面。
从9/10月FOMC会议后市场的表现来看，原油端几乎已经price in了当前的主流预期。对于本周的就业数据和美联储会议决策，资金需要关注此次会议是否会有预期差，并进一步决定对油价的判断。

OPEC会议
围绕欧佩克会议的讨论重点主要在于欧佩克如何消化来自美方和一些主要消费国施加的希望增产的压力。
就目前的平衡表来看，四季度在供应缺乏弹性和需求预期良好的情况下继续去库；而到明年1季度，随着供应的继续释放和需求增量不再，紧平衡格局进一步收窄，可能面临累库。

在这种情况下，欧佩克在11月的会议上商定12月的产量计划时，我们认为基于基本面超计划增产的可能性不大。理由如下：
1）淡季去库仍是支撑油价强势的重要因素，加速增产将前置累库节点，高油价优势不再，产油国需取舍量价关系。
2） 从近几个月的增产表现来看，部分小国的增产能力低于预期，心有余而力不足。疫情后油气行业整体CAPEX投入缩减，上游设备老化检修不够、运营人力不足、新开发项目资金短缺等问题短期内难以解决，产量的恢复缺乏弹性。
3） 前期原油稳步上涨同样受到能源共振（主要是天然气的强势）支撑，近期俄罗斯或有向欧洲增加供气量的计划，天然气紧张格局缓解后或有带动油价回调的可能。油价有放松的情况下，欧佩克似乎没有理由改变当前的增产计划。
4） 近期欧盟和伊朗的核谈判重启，美方也表示将“有条件地重返伊核协议”，停滞了近5个月的伊核协议终于有所进展。尽管从流程和美伊双方所表现的态度来看，正式达成协议仍是漫漫长路，产能的释放至少要等到明年1季度末，但伊朗回归的预期仍是对盘面较大的利空，欧佩克谨慎考虑。
而风险主要来自于美国的施压和主要消费国的需求负反馈。油价飙升后，主要消费国的通胀压力高企，拜登方面已经不止一次向欧佩克喊话加大增产力度；而一些主要消费国，印度和日本等，也开始呼吁欧佩克增加产量，需要考虑高油价是否已经对需求造成负反馈。

尽管市场呼吁增产的声音很多，从欧佩克自身给出的信息来看，大国和小国的立场也有差异，俄罗斯方面预计本月会议将保持月增40万桶不变，而像哈萨克斯坦等国家则支持进一步增加产量。目前沙特方面还没有给出明确的态度，市场多数预期仍以维持为主。
总体而言，宏观方面美联储会议的taper计划多被市场计价，加息预期至少是明年年中的事情，扰动不会太大；欧佩克会议市场关注是否会加大增产力度，基于基本面的考虑我们认为维持当前月增40的概率较大，而超预期增产的风险主要来自于美方的施压。
会议前盘面横盘震荡为主，避险情绪下或有回调，前期平台位（BRT75左右）仍有较强的基本面支撑；若会议结果符合预期，原油将重回低库存下淡季去库+需求持续复苏的基本面逻辑，和冷冬预期下能源共振以及原料替代逻辑，突破前高（BRT86.1）的驱动来自于现实的兑现。