摩根士丹利：央行紧缩潮正在逼近-市场参考-金十数据

wangjia

在经历了2022年初的多个风险事件之后，摩根士丹利认为，去年年底该行对于在加速周期内实现稳健增长和收紧政策的预期仍然适用，但有更多的变数。
首先就增长前景而言，2022年全球经济增长仍将高于趋势水平，这得益于消费的稳健、商业投资的强劲和供应链的复苏。但是，奥密克戎变体出现之后还能保持这种状态吗？
大摩经济学家指出，随着疫苗接种率与治疗水平的提升以及各项限制措施的松绑，全球GDP对每一波新冠疫情的敏感程度已经下降。该行美国生物技术团队的模型表明，欧洲和美国的病例数可能在3-6周内达到顶峰后下降，这意味着在2022年此后的大部分时间段内疫情都在向好。此前摩根士丹利的预测中已经包含了某种形式的“冬季疫情浪潮”，该行认为目前情况不会发生改变。
同时，由于某些国家新冠政策不同而导致的结果可能会强化之前的另一个预期，即2022年美国和欧元区的经济增长超过新兴市场的增长。
其次是美联储的鹰派势态，去年1月份市场认为美联储第一次加息会在遥远的2024年4月。去年8月，市场将这一预期提前到2023年4月左右。而目前的市场押注暗示，美联储的第一次加息将会在2到3个月后，即2022年3月左右。
重要的是，美联储并未辟谣此类猜测。上周，美联储鹰派的会议纪要指出，官员们正在积极讨论是否要更早、更快地加息，以及在首次加息后缩表，此类表态远超市场预期。
这一点尤为重要，因为投资者认为美联储的资产购买计划对整体市场的稳健上行至关重要。大摩经济学家预计，本月晚些时候召开的下一次美联储会议上将公布更多细节。但大方针已明确：2022年政策将会收紧。
同时市场预计，未来12个月英国将加息约100个基点，加拿大139个基点，墨西哥245个基点，波兰150个基点，新西兰145个基点。而日本是唯一一个今年可能不会加息的发达经济体。
就目前宏观经济的表现而言，股票市场没有下跌，信贷息差稳定，收益率曲线在月内变陡。各国央行似乎也因此而更倾向于推行鹰派政策。
因此，大摩的策略仍倾向于认为美联储在年初会颁布更为强硬的货币政策，同时外汇团队仍继续看好美元，但其美国利率策略师依旧对长期利率特别是实际利率持负面看法。这两种因素的结合或对金价不利，但对全球多数股市应该是有利的。
相对于欧洲央行和日本央行而言，美联储和新兴市场央行预计将加息，导致人们对这些市场的估值变化产生了不同的设想。大摩认为，目前欧洲及日本的股市估值与2017年1月相差无几，不需要进一步下调。
而在加息周期全面展开之前，美国和新兴市场的股市估值则面临着更多不确定性。在信贷领域，信用利差的收缩与政策变动将推动利差适度扩大，但较低的违约率仍将支撑资产证券化市场底部的风险敞口。